美債長端與財政

目前主張

觀察主題：美國財政赤字與國債供給，是否讓長天期美債利率脫離聯準會政策利率的方向，並改變全球資金對美債、美元與台股的配置。本頁區分長端利率上升是來自期限溢酬，還是來自成長與通膨預期；長端利率上升不直接等同財政危機。

最近重要變化

• 目前判讀：長端風險補償在上升。過去 13 週 10 年期殖利率上升 68 個基點，模型估計的期限溢酬上升約 29 個基點，約占四成（43%）；其餘來自對未來政策利率與通膨的預期。之後到 2026 年 10 月 15 日，10 年期殖利率回落到 5.10%。依本站「聯準會利率路徑」頁的最新核准版本，聯準會最近一次（9 月）決定是升息，政策並非寬鬆，所以這不是「寬鬆傳導失效」，而是長端在政策利率之外多要了一段風險補償。聯準會 H.15 10 年期公債殖利率（FRED）、聯準會 Kim-Wright 10 年期期限溢酬（FRED）
• 國債需求目前沒有轉弱的訊號：10 年與 30 年最新一次標售的間接投標者比重（80.3%、72.3%）都沒有低於前六次的最低值；外國持有總量 2026 年 8 月回升，但外國官方持有與日本、中國大陸的持有都下降，回升來自其他國家。美元 13 週走升，目前沒有出現「美元走弱、長端上升、外國需求轉弱」同時成立的組合。美國財政部 國債標售結果、美國財政部 TIC 主要外國持有人、聯準會 H.10 廣義美元指數（FRED）
• 財政面：2026 會計年度赤字 1.99 兆美元，比前一年度增加約 12%。赤字擴大是期限溢酬上升的可能原因之一，但本頁沒有足夠證據把兩者直接連起來。美國財政部 Monthly Treasury Statement

演化時間軸

1. 2026-10-172026 年 10 月 8 日30 年期標售：得標殖利率 5.618%。美國財政部 國債標售結果
2. 2026-10-17財政部月報：2026 會計年度赤字 1.99 兆美元。美國財政部 Monthly Treasury Statement
3. 2026-10-17TIC 2026 年 8 月：外國持有美債回升，台灣持有 298.4 十億美元。美國財政部 TIC 主要外國持有人

反證與未知

• 期限溢酬是模型估計值；紐約聯準銀行的 ACM 模型可作第二估計，尚未納入。
• 財政部季度籌資公告（未來各期限發行量）尚未納入；赤字與期限溢酬之間的因果沒有在本頁建立。
• 台股外資買賣超與新台幣的連動尚未納入判讀；本頁判讀是現況分類，對台股與 Nasdaq-100 的預測力還沒做樣本外驗證。